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    5月税期因素考验韧性 年中流动性“面不改色”

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    点击次数:90 更新时间:2021年05月28日08:57:49 打印此页 关闭

        5月下旬以来,一轮轮税款清缴,叠加超过4000亿元的政府债券缴款,正考验着资金面韧性。在业内人士看来,过去数月,市场资金面所展现出的韧性,恰恰是货币政策保持稳定性、“不急转弯”的有力证明。

      面对近期大宗商品涨价,分析人士指出,货币调控对供给因素导致的涨价效果有限,加之当前经济恢复不均衡,基础不稳固,货币政策不会贸然收紧,稳仍是主基调。不过,为避免刺激通胀预期,资金面也不应过度宽松。进入年中时点,资金面料适度收敛。

      资金面无明显紧张

      与前几个月不同,5月常规纳税完成,市场资金面表现反复,并未像往常那般明显转松。27日,银行间市场上,存款类机构以利率债为质押的回购利率多数上涨。其中,隔夜利率涨势比较突出,银存间债券质押式回购利率隔夜品种(DR001)全天加权平均利率报2.12%,较前值上行12BP。

      由于月初放假5天,5月申报纳税期限顺延至5月21日。根据以往经验,月度税期对流动性的影响在25日左右就会消除。

      “26日,DR001的确出现了17BP的下行,但27日重新反弹,与年度企业所得税汇算清缴有关。”有交易人士告诉中国证券报记者,相关法律规定,企业应当自年度终了之日起5个月内,向税务机关报送年度企业所得税纳税申报表,并汇算清缴。因此,5月不仅是传统税收大月,而且税款清缴的影响会一直持续到月底。

      前述交易人士称,月度税款清缴连着年度企业所得税清缴,但资金面并无明显紧张。事实上,除了税期因素之外,本周政府债券缴款规模超过4000亿元,也在持续吸收流动性。多重扰动之下,资金面仍表现出相当的韧性。

      不贸然收紧

      市场一度对经济稳定恢复背景下货币调控走向存有疑问。然而,年初以来一再好于预期的资金面表现,成为货币政策“不急转弯”有力证明。近段时间,面对局部物价上涨,资金面仍“面不改色”,耐人寻味。

      近期政府部门高度关注部分大宗商品持续涨价,但又多次强调继续保持货币政策稳定性,不急转弯。其中,通胀成因可能是关键。

      华泰证券(16.8300.000.00%)固收首席研究员张继强说,过往案例表明,货币政策对供给因素导致的通胀不敏感。

      东吴证券(8.6700.000.00%)首席经济学家任泽平近期发表观点称,这一轮大宗商品价格大涨,供给是主要原因,治理这种输入性通胀,货币政策是无效的,所以不会大幅收紧。如果大幅收紧反而会误伤实体经济。

      中金公司(60.0000.000.00%)固收研究团队调查发现,投资者对于资金面继续保持稳定的信心在增强。如今已有更多投资者认为,资金面稳定状态会延续到二季度末甚至是三季度末。

      亦不轻言宽松

      值得注意的是,还有观点认为,在广义流动性收紧的情况下,货币调控不仅没必要收紧,还可能通过一定程度的放松进行对冲。研究人士提示,尽管货币调控不会贸然收紧,但认定通胀走高不会对货币调控造成掣肘的观点可能过于乐观。当前,货币调控不会轻言收紧,也不宜轻言宽松,稳还是主基调。

      人民银行法载明,货币政策目标是保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长。币值稳定对内体现为物价稳定,对外体现为汇率稳定。这意味着,保持物价稳定始终是货币政策的主要目标之一。

      “避免刺激通胀预期要求资金面不能过度宽松。”谈及货币政策应对,张继强猜测,央行可能主要通过宏观审慎加强房地产金融管控,同时避免资金面过度宽松强化通胀预期。后续涨价扩散情况、通胀预期指数与核心CPI变化可能是央行重点观测对象和政策调整依据。

      “下半年狭义流动性继续处于中性水平,回购利率中枢预计略有上行。”张继强说。

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