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    通胀仍然是一种货币现象:2021年宏观经济中期展望

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    点击次数:52 更新时间:2021年06月28日08:58:10 打印此页 关闭

         通货膨胀一直是货币现象。全球金融危机后通胀沉寂,表面上看与货币超发背离,实质上仍然可以找到货币层面的解释。首先,货币流通速度大幅下降;二是货币大量流入了资本市场和房地产市场;三是工资与价格的螺旋上涨模式被打断,从而使货币超发向实体经济的传导路径受到了阻碍。

      低通胀的基础已经动摇,货币宽松的格局短期也难以扭转,下半年全球通胀压力继续上升。周期性因素正在催生通胀,大宗商品的金融属性和商品属性都推动其价格上行。同时压制通胀的长期结构性因素也在发生变化,人口抚养比的逆转使工资与货币投放的关系正在重新建立,逆全球化也促使价格上涨,低通胀的基础受到动摇。下半年全球通胀呈现分化状态,美联储货币收缩尚早,美国通胀中枢将明显抬升。

      中国输入性通胀压力仍存,通胀继续保持三重分化的格局。PPI中生产资料价格在国际大宗商品上涨的影响下大幅上行,但难以通过生活资料价格向CPI传导,从而使PPI生产资料价格与生活资料价格及CPI出现分化。CPI食品项遭受猪周期下行的压制,非食品项受到需求复苏的提振,二者也将走向不同方向。

      下半年中国经济:内生动能弱复苏。出口与房地产韧性犹存,内生经济增长动能在弱增长下缓慢恢复,低收入家庭在收入和债务双重压力下消费意愿不强,制造业投资特别是下游行业复苏偏弱,基建投资在财政边际收缩和项目匮乏下难以大幅发力。

      下半年我国货币政策的目标重心将会向防范金融风险偏移。广义流动性继续呈收缩态势,在财政投放与专项债冲击下,狭义流动性波动幅度增大,央行将延续相对稳定的货币政策取向,政策难转弯。

      大类资产配置展望:(1)股市总体震荡,存在结构性机会;(2)债市存在配置性机会;(3)美元指数(91.7890-0.0287-0.03%)低位徘徊,人民币(6.4562-0.0157-0.24%)高位震荡;(4)国内定价与国际定价的大宗商品价格分化,国际定价的大宗商品价格进一步上行,国内定价的大宗商品价格受到压制。

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