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    市场利率明显回落 7月资金面有望趋稳

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    点击次数:36 更新时间:2021年07月05日08:55:55 打印此页 关闭

         跨季之后,资金面“放晴”,市场利率大幅回调。按照以往经验,6月末财政支出因素的影响将继续显现,7月上半月资金面料“无风无雨”,但市场利率在经历快速下行之后将趋稳,银行间市场7天期回购利率DR007将逐步回到短期政策利率附近。

      跨季后立即改善

      7月初资金面呈现一派宽松景象。

      前一天在70以上的高位,后一天就掉到了40以下的低点——民生银行(4.3900.000.00%)资金情绪指数在6月30日和7月1日的读数变化,刻画出季末前后资金面的显著反差,记录了跨季之后资金面明显改善。

      资金面转为宽松在资金价格走势上也得到直观反映。

      进入7月,无论是银行间市场还是交易所市场,资金价格指标纷纷转为大幅下行。在银行间市场,存款类机构以利率债为质押的回购利率(DR),7月1日、2日连续两日明显走低。截至2日收盘,隔夜回购利率DR001从6月末的2.25%下降到1.61%,更具代表性的DR007也重回2%以下,最新报1.89%,为近8周最低。在交易所市场,6月末一度冲高至6%的上交所隔夜回购利率(GC001(2.5350.000.00%))7月2日回到2.5%一线,仅两个交易日就下行逾110个基点。

      不只是短期利率,银行同业存单发行利率也明显回落。Wind数据显示,目前股份制银行1年期同业存单发行利率降至2.83%。6月下旬,该利率一度接近3%。

      资金面回暖

      展望7月资金面,业内人士认为,7月上半月资金面保持宽松无太大悬念。

      一方面,季末扰动因素消退、预防性流动性需求下降共同促成资金面回暖。从资金价格历史走势看,7月上旬通常会迎来下行过程。另一方面,季末财政支出效应有望进一步显现。“跨年中后,流动性明显转松,6月末财政支出因素对资金面的补充效应显现。”广发证券(14.7300.000.00%)固收首席分析师刘郁分析,5月末超储率约1.3%,由于有财政支出补充超储,6月末超储率预计高于5月末。“参考历史数据,7月初资金面将维持宽松。”她说。

      其他因素可能造成的实质性影响有限。政府债券发行方面,据统计,本周(7月5日至11日)国债和地方债计划发行规模双双回升,合计超3200亿元,是前一周的3.5倍,可谓明显放量。与此同时,政府债券到期规模超过3400亿元,实际净融资可能在零值附近。再看央行流动性工具到期情况。本周央行逆回购将到期1100亿元,中央国库现金定存将到期700亿元。在央行滚动开展100亿元逆回购的基本假设下,预计公开市场操作将净回笼约千亿元资金,难以根本性改变流动性状况。

      既不太松也不太紧

      截至7月2日,DR007已明显低于2.2%的公开市场7天期逆回购操作利率。分析人士预计,后续以DR007为代表的资金价格将重回公开市场操作利率附近。

      据统计,今年上半年,DR007均值为2.18%,较去年下半年小幅提高2个基点,与公开市场7天期逆回购操作利率2.2%非常接近。

      “DR007始终运行在公开市场7天期逆回购操作利率2.2%附近,体现了货币政策既不松也不紧的稳健态势。”今年一季度货币政策执行报告指出,央行通过每日开展7天期逆回购操作持续释放央行短期政策利率信号,引导货币市场利率围绕公开市场操作利率在合理区间波动,央行公开市场操作利率作为市场短期利率中枢的作用持续增强。

      展望下半年,分析人士认为,宏观政策取向大概率不会有明显变化,货币政策坚持“稳”字当头,突出灵活精准、合理适度。流动性管理方面,将把好货币供应总闸门,做好跨周期流动性安排,精准开展公开市场操作,保持市场流动性合理充裕,引导市场利率围绕政策利率波动。

      分析人士表示,把好“总闸门”、保持“合理充裕”均意味着流动性既不会太松也不会太紧,当市场利率偏离政策利率时将面临灵活精准的调节。7月初资金价格快速大幅下行不具有可持续性。DR007在明显低于2.2%之后,公开市场净回笼、债券发行缴款、企业缴税等因素将逐渐吸收流动性,资金价格快速下行应已接近尾声。

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